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以前几周，白银抛物线般的飞腾行情无疑引东说念主严防——跟着现货白银价钱周三升破72好意思元，银价在本年还是翻了一倍多，比2022年时17好意思元的低点价钱更是跳动了逾三倍。
从历史上看，现时银价的飙升与下图所示的两次先前的历史性跳涨果然如出一辙，以致这一趟的疯牛行情要更为是非。
在本文中，咱们将带投资者一同凝视这两次银价雷同的价钱飙升行情。而若是你矜重看完，服气就能知说念现时关于白银多头而言，最为需要提防的究竟是什么……
金融危急后的白银飙升
咱们先来看距离咱们现在更近的那一次白银史诗级大牛行情——跟着2008年金融危急的漂泊在2009年开动缓解，白银价钱开启了一轮500%的涨势，在两年内从8.50好意思元飞腾至50.00好意思元。好意思联储对危急的过度货币响应，加上严重的投契，为白银市集创造了一场完好风暴。
在金融危急期间，好意思联储史无前例地将利率降至零、推出量化宽松计策(QE)并推论了一系列货币援手。由此导致实验利率(经通胀转化后)跌入负值区间。下图就知道了，2年期好意思国国债实验收益率如今在2009年的急剧下挫，并捏续走低至2011年中期……
尽管货币环境利好此轮白银涨势，但供需失衡相同推高了价钱。白银供给弹性较低，即矿业坐褥无法赶紧增产以玩忽需求急巨变化。ETF的出现使更庸俗的投资者群体能够构兵该钞票类别，加重了供需失衡。
而最具影响力的身分，概况是投契投资者通过时货、期权过甚他杠杆器具大幅推高了需求。
但这场雀跃在2011年戛有关词止——那时芝加哥商品来回所(CME)在短短九天内五次上调白银保证金条件。下图了了呈现了白银保证金条件翻倍的流程过甚对价钱的放置性冲击。
不错说，好意思联储史无前例的货币计策与投契性杠杆共同推高了那时的白银价钱。而当这些身分逆转，且CME普及杠杆资本后，白银价钱便碰到了暴跌。
1970年代亨特兄弟逼仓事件
让咱们再把时光拨到更为远处的1970年代。
历史上知名的亨特兄弟——纳尔逊·邦克·亨特和小威廉·亨特，上世纪70年代在石油、房地产、牲口和糖业范围领有高大钞票。由于担忧那时被视为松弛的货币与财政计策影响，以及新培育的石油输放洋组织(OPEC)带来的风险，他们遂寻求对冲业务与钞票。而由于个东说念主投资者捏有黄金仍属罪人，什物白银由此插足了亨特兄弟的“眼帘”。
1973年，当银价每盎司仅1.5好意思元时，亨特眷属开动囤积白银。六年间，其白银捏仓量激增至逾2亿盎司，市值冲突45亿好意思元。而要知说念，那时大家白银来回量也不外每年2000万盎司阁下，不错说亨特眷属还是堵截了白银通顺的渠说念。
这些变化意味着，若来回商欲不息买入，需为捏仓提供近100%现款而非假贷保证金——这便是透顶排斥了杠杆效应。
1980年1月中旬，白银价钱一度靠拢每盎司50好意思元，随后因保证金条件的突变，至3月底跌至每盎司10好意思元。此时期货合约的追加保证金见知及现存白银捏仓的典质借款糜费了亨特兄弟的现款储备，迫使他们抛售捏仓以偿还保证金债务。
尽管亨特兄弟当先是通过什物交割白银，未使用杠杆。但跟着时刻推移，他们解析到以白银作典质购买更多白银的威力。通过保证金购买白银期货，他们得以用极小资本积极影响价钱。这种杠杆效应使他们能倍增购买力，推高白银价钱。亨特兄弟规划的惟一条件是看守弥散现款以保险期货保证金账户资金。
杠杆操作使亨特兄弟得以误会白银价钱，却也闭幕了他们听说般的银价驾驭步履。这次来回导致他们耗损逾11亿好意思元，同期在民事诉讼中败诉，这些身分共同促使他们最终宣告歇业。
现时的白银场所
如今，白银价钱飞腾其实存在诸多塌实的基本面复旧，正如1970年代及金融危急后期。举例：
货币与财政计策利好：如同金融危急后期一样，后疫情时期如实为投资者提供了用贵金属对冲货币计策不妥的事理。而货币贬值论调无疑加重了市集担忧。此外，跟着量化宽松重启及财政支拨未见缩减的迹象，现时大家面对的货币与财政逆境似乎远未铁心。
供应缺口：白银已捏续多年供不应求，需求量远超新开采产量及回收银总量。
工业需求激增：白银是太阳能板、电动汽车、电力电子开辟、半导体及数据中心基础技巧的必需材料。跟着大家这些范围快速膨胀，白银需求捏续攀升。
供应受限：约70%的银产量来自开采其他金属的副家具。这意味着仅凭银价飞腾无法刺激新增供应，从而减慢市集再均衡进度。此外，储量缺少、矿石品位着落、矿山关闭以及勘测开发投资不及，均制约着白银供应增长。
在过往，白银投资者常会愚弄跨钞票间的比率来评估其价值——最常用的便当属白银与黄金、白银与原油的比值。下图同期展示这两组方向。
而尽管近期白银弘扬优于黄金，但白银与黄金比值仍处于相对低位。若银金比回升至2011年末高点，白银价钱涨幅需远超黄金。诚然比值捏续走高确有可能，但需矜重图表所示的以前55年间，该趋势大多呈着落态势。
现时白银多头最大的要挟：来回所不让“玩”了？
如上所述，传统估值与基本面分析的症结在于：当白银价钱呈现抛物线式飞腾时，可能会激励监管机构和来回所的主动参预扰乱。
芝商所还是在以前两次白银历史性牛市行情中建筑了前例。因此，脚下不错以为，白银多头面对的最大要挟，其实并不是基本面的蓦地逆转，或是投契脸色的消化，而是芝商所和/或政府扰乱，抽走白银投契者脚下的地毯——现在来看这概况已仅仅价钱究竟会涨到若干的问题。
请矜重，芝商所还是于12月12日晓谕了将白银保证金上调10%的举措。天然，这一变动如实没能坐窝辞谢白银价钱的飞腾，但2011岁首度保证金上调相同未见收效——真确的问题在于后续步履。
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